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冲刺港交所 直播龙头映客上市成功!

JingSun 2018-07-12 10:27:50 来源:齐乐娱乐
摘要:流媒体大紫大红,7月12日,映客直播正式登陆港股。开盘大涨12.21%,这将成为港股娱乐直播第一股,正如映客直播创始人奉佑生在上市前的内部信中说的,“映客没有站队BAT,却在千播大战中笑到最后。”
流媒体大紫大红,7月12日,映客 直播正式登陆港股。昨日映客 公布了IPO最新配售结果:公司共获5714份有效申请,认购合计8061.2万股香港发售股份,相当于可供认购香港发售股份总数3024.4万股的约2.67倍,IPO募资额约为10.49亿港元。基石投资者为分众传媒和B站。所募资金将用于丰富产品内容、开展营销活动以及战略投资等方面。映客 过去三年连续盈利并高增长,2015年、2016年及2017年,映客 经调整纯利分别为人民币150万元、人民币5.68亿元及人民币7.92亿元。按目前3.85港元的定价,映客 总市值约77亿港元,折合人民币不超过65亿元。按2017年净利润计,PE仅为8倍出头。成为互联网行业IPO罕见的低估值“良心价”。与低估相对应的是,映客 有良好的现金流,融资后手握超30亿人民币的现金,极少负债。对比同行业上市公司估值,映客 给了二级市场一个低估值高现金流的大礼包。在分众传媒和B站的资源注入之下,映客 在广告、娱乐和并购扩张上,也有相当大的想象空间。三年净利复合增长22倍,手握超30亿现金待扩张映客 目前在娱乐(秀场)直播领域排名第二,仅次于YY。根据弗若斯特沙利文的数据,2017年,在中国的移动端直播平台中,映客 的:活跃主播为1,300万人,排名第一。营业收入为人民币39.4亿元,市场占有率为15.3%,净利润排名第二。截至2017年12月31日,映客 已吸引逾1.945亿名注册用户。2017年月活用户达2269万人。2018年第一季度,映客 月活用户继续攀升至2525万人,月均付费用户数72.9万人,月均每付费用户充值金额540元人民币,第一季度充值总金额11.81亿元人民币。这就是映客 简单但有效的盈利模式:提供平台,主播表演,用户充值。反过来又给平台提供了稳定的现金流。映客 2015年创立当年即盈利。因为平台的成本是基本固定的,主播和用户的增长则不断带来增量现金流。2015年、2016年及2017年,映客 经调整纯利分别为人民币150万元、人民币5.68亿元及人民币7.92亿元,2015年至2017年的复合年增长率高达2229.1%。本次发行完后,映客 账面囤了超30亿人民币现金,未来将用于业务扩张及投资并购。分众、B站坐镇基石投资:渠道、内容双扩张本次映客 IPO的基石投资者为分众和B站(Bilibili)。分众是国内城市楼宇广告的王者,B站则在年轻化二次元内容上建立了绝对霸主地位。二者的投资,增加了映客 上市后在城市渠道下沉和内容品类扩张上的想象空间。分众传媒目前在楼宇视频媒体市场占有率达到95%、楼宇框架媒体市场占有率达70%、影院银幕媒体市场占有率达55%。渠道聚焦在城市核心生活区和商业区,在线下具有高频和垄断的优势。映客 在移动端直播平台地位稳固之后,积累的头部主播和内容,和线下渠道之间是互取所需的关系。直播内容需要走出移动端,渗透到线下场景;线下场景则可以用优质内容来提升浏览效果。这种新场景会让映客 在原有移动端直播基础上继续扩张内容品类,并拓展增量商业空间。B站在投资映客 之前已经连续进行了大量投资并购,基本承包了年轻人的视频和动漫的二次元内容。不久前快手收购了另一家二次元站点A站,被认为快手凭借A站打通了多元化的出口。B站和映客 之间的联手,异曲同工。B站经过这两年的扩张和并购之后,已把对手远远甩在身后。大量二次元内容的年轻受众人群,和映客 的直播内容之间,有互补性且并不隔阂,因为都是以娱乐为主线。除了内容和渠道上的互补之外,对分众和B站来说,之所以投资映客 ,还因为直播是目前视频类平台里最有希望打造出社交属性的平台。视频化社交,蕴含着更大的平台化商业机会。这也是渠道、内容相互融合的前景所在。对比虎牙:映客 股价严重低估5月11日,另一家直播平台虎牙赴美上市。在两个月的时间里,虎牙股价一路疯涨,最高曾一度超过50美元,尽管后续有所回落,但依旧在30美元左右,较12美元的发行价有约150%的增长,市值在60亿美元以上,约合470亿港元,由此可以看到资本市场对于直播行业的追捧。然而对比映客 和虎牙的业绩,映客 过去三年连续盈利并高增长,2015年、2016年及2017年,映客 经调整纯利分别为人民币150万元、人民币5.68亿元及人民币7.92亿元,今年有望超过10亿元,虎牙2017年则净亏损为人民币8100万元,虽然今年一季度利润转正,但盈利能力和现金流仍远低于映客 。相比之下,按目前3.85港元的定价,映客 总市值约77亿港元,不足虎牙市值的1/6。这个盈利能力和市值对比,映客 股价已经被严重低估。这个直观对比的“水位”差异,给映客 在二级市场上留出了充分的投资和成长空间。另一家在港股上市的直播平台天鸽互动 ,目前月活用户与映客 相差无几,但付费用户和金额则远低于映客 。截至2017年底,天鸽互动 月活跃用户数约2400万,季度付费用户123.7万人,季度用户平均收益为172元。2017年营收10.05亿元人民币,经调整纯利(净利润)为4.56亿元。映客 2017年月活跃用户数约为2269万,季度付费用户约为310万左右(按照招股说明书2017年月平均付费用户103万计算),季度用户平均收益约为1218元(按照招股说明书2017年用户月平均付费406元计算)。2017年全年营收39.4亿元,净利润达到7.92亿元。二者对比,从2017年全年营收上来看,映客 约为天鸽互动 的4倍,净利润也高达近2倍。对比两家公司估值,天鸽互动 目前估值约为71亿港币,映客 估值77亿港币。映客 仍然是明显低估。映客 IPO的保荐人之一德银在最新报告指出,预计映客 2018年的盈利将近10.16亿元,2019年、2020年预计盈利达到12.16亿元及13.94亿元。按此计算,映客 77亿港元市值上市,结合注册用户增长空间以及映客 的变现能力,其在业绩增长空间上具有更多想象力。映客 最早是选择A股并购的。虽然港股IPO具有效率优势,但是,A股市场估值水平可能更高。如果映客 能在17年下半年登陆A股,就会成为A股唯一的直播标的,享受稀缺性溢价。那么原因是什么?映客 A股并购终止的真正原因是什么?宣亚国际为了收购映客 母公司蜜莱坞48%股权,向四位大股东借款收购蜜莱坞48%股权,同时,获得现金对价的交易对手现金增资宣亚国际四大股东。这相当于交易资金链闭环,整个交易中上市公司“几乎不用一分钱”。交易完成后,交易对手分别取得宣亚国际四大股东的少数股权。因此宣亚国际控制权不变,即使本次交易财务指标远超100%,交易也不构成借壳。这一交易方案震惊整个A股市场,有了“现金收购+股东增发”模式,但是,在A股市场,并购要遵守一些基本的规则。招股书显示,2015年—2017年映客 的营收收益分别为2870万元、43.35亿元与39.42亿元;净亏损分别为4942万元、14.67亿元和2.40亿元,三年累计净亏损逾17亿元。具体来看,其营收主要来自直播、网络广告和其他业务三个部分。其中,直播业务营收占比最大,从2015年的94.6%上升至2016年的99.8%,2017年则为99.4%。
众所周知,直播业务营收主要受到活跃用户数和付费用户数的影响。此前公开数据表明,映客 的用户数增长正处于乏力的状态:平均月活在2016年第四季度达到顶峰值,2017年上半年开始出现滑坡,下半年又有回升之势;而平均月付费用户则在2016年第二季度达到巅峰后,一路呈现下滑态势。去年第四季度,在主要娱乐内容直播APP中,映客 直播的用户增长率为7.3%,远不及花椒、一直播等平台。此外,巅峰时期,映客 的下载量超过一亿次,日活量超1500万;而在最近,网上曝光一张映客 直播的日活数据图显示,2018年2月21日,映客 用户活跃量仅有68.54万。不仅用户增速放缓,现有用户也并未有效地运营起来。在这样经营改善的情况下,放弃并购、选择去港股独立上市是合理的。而且,以秀场直播另一家公司YY欢聚时代目前25倍市盈率左右来粗略估算,映客 上市可以有190亿元左右的估值,远远超过大半年前估值60亿元的并购方案。不属于“国家战略性新兴行业”的公司,还是选择了财务核查、合规风险要求更低,同时现在资金流动也更多的港股。招股书显示,在付费层面,映客 2016年平均每月付费数量为2290千人,而2017年则为1029千人,同比下降55%。这在某个层面似乎佐证了那句话:港股上市有可能会成为映客 的“救命稻草”。映客 上市,刚走完第一步经历过去3年的快速成长,整个直播行业刚进入整合深耕期。期间经历了千团大战、争抢主播、各种巨头砸钱砸流量抢占山头,映客 是直播行业里最独立的一个,不依赖外部流量完成了第一步的创业神话。奉佑生从之前在A8内创办多米音乐到独立创办映客 ,想做的“最纯粹、最简单、没有历史包袱”的直播平台,基本实现。“全民直播”的风潮也把民间娱乐业的种子挖了出来,形成了比传统娱乐业和版权内容业更简单、稳固的商业模式。然而现在人们看到的娱乐和游戏直播,可能只是可视化连接时代的开胃菜。奉佑生眼里的直播是未来移动互联网的基础设施,未来和各行业融合发展,将进一步提升整个社会的信息化水平。也就是映客 布局之一的垂直行业化拓展空间。奉佑生的期望是:“当直播渗透到各行各业,真正和人们的学习、工作结合起来,将会得到主流社会的认可,也将获得巨大的发展空间。”
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